美林证券“黄金圈”成员首次著书！且看大师如何掌握自己的命运！

期货投资，与其说是技术，不如说是艺术，与其说是赌博，不如说是拼搏，与其说是做盘，不如说是做人。期货市场如同战场，绝不能打无准备之仗！本书向你展示如何在这场战争中立于不败之地。

本书是《商品和金融期货交易指南》的第三版，提供了最新的电子交易数据、最新的合约以及最新的交易方法，这在其他同类书籍中是无法获得的。本书前两个版本已经成为了全球畅销书。第三版则提供了更多有益的观点和建议。

相比其他任何市场，商品和金融期货市场能够更为迅速地创造巨额财富，同样也可以更为迅速地蒸发财富。这是一场总有人输，也总有人赢的零和游戏。赌注相当大，但对那些擅长交易的人而言，回报也相当可观。《商品和金融期货交易指南》一书向你展示如何在这场游戏中立于不败之地。

作者乔治·克莱曼是一位经验丰富的交易员，基于其25年的成功交易实践，克莱曼从最基本的基础知识开始——包括期货和期权交易最基本的入门知识、交易者的心态如何影响市场，以及如何避免掉入交易陷阱。

本书是《商品和金融期货交易指南》的第三版，提供了最新的电子交易数据、最新的合约以及最新的交易方法，这在其他同类书籍中是无法获得的。本书前两个版本已经成为了全球畅销书。第三版则提供了更多有益的观点和建议，使你能够赢得商品和金融期货游戏——而且是大获全胜。

前言

引言

1　基础知识：期货入门

　期货市场和期货合约

　卖空和买空一样容易

　保证金和金融杠杆

　交割月份

　经纪人和佣金

　期货玩家

　套期保值举例

　交易所、公开叫价和清算所

　监管机构与监管

　怎样下委托单

　结论

2　期货交易中级课程

　零和游戏

　资金管理

　相反理论

　价差交易和跨式交易

　正常还是反转

　来自坟墓的声音

3　一个恶魔的故事

4　基础知识：期权入门

　什么是期权

　期权怎样运作

5　期权交易的高级策略

　购买期权以保护期货

　卖出期权作为套期保值策略

　售出有保护的期权

　期权价差交易

　跨式组合和宽跨式组合

　蝶形价差交易

　比率

6　期权交易的8大盈利规则

　【盈利规则1】远离深度实值期权

　【盈利规则2】远离深度虚值期权

　【盈利规则3】适度交易虚值期权、两平期权或实值期权

　【盈利规则4】把握好时机

　【盈利规则5】看涨行情下，售出有保护的看涨期权：看跌行情下，售出有保护的看跌期权

　【盈利规则6】在“正常”的市场里卖出跨式组合和宽跨式组合

　【盈利规则7】寻找反向价差交易的机会

　【盈利规则8】使用期权为有利润的期货头寸套期保值

7　基本面分析

　基本面分析

　技术面分析

　哪种是最佳方法

　金融期货

　货币期货

　能源期货

　农产品期货

　肉类期货

　金属期货

8　技术面分析

　技术面分析真管用吗

　价格走势图

　跳空缺口

　未平仓合约

　OX图

　日本蜡烛图

　价差交易——宝贵的预测工具

　为什么技术面分析意义重大

9　最有价值的技术工具——移动平均线

　底部选择者VS趋势跟踪者

　移动的快照

　移动平均线基础知识

　简单移动平均线

　移动平均线应采用多少天的长度

　小结

10　跟我学使用移动平均线

　第1步

　第2步

　取得最大成功的其他规则

11　当日交易的秘诀

　必备的9条当日交易规则

　趋势反转日交易系统

12　期货玩家的心态

　动机

　成功交易的6大障碍

　资金管理

　如果你感觉不好，交易就不会好

　你的优势

13　玩转期货的25大秘诀

　【秘诀1】趋势是朋友

　【秘诀2】看重市场对价格的反应

　【秘诀3】最棒的交易往往是最难的

　【秘诀4】先订计划，然后执行

　【秘诀5】大胆交易

　【秘诀6】不要后悔

　【秘诀7】资金管理是关键

　【秘诀8】专攻某一领域，往往更易成功

　【秘诀9】有耐心就有回报

　【秘诀10】果断交易

　【秘诀11】报价机会诱使你上当

　【秘诀12】要抱怀疑态度

　【秘诀13】对时间敏感

　【秘诀14】注意市场对“新闻”的反应

　【秘诀15】生病或疲倦时绝不要交易

　【秘诀16】过度交易是最大的敌人

　【秘诀17】市场狂热时，务必冷静

　【秘诀18】绝不让可观的利润转变成亏损

　【秘诀19】市场拿不准时，暂时退出

　【秘诀20】多样化来分散风险

　【秘诀21】在正确的方向中连续投机，累积利润

　【秘诀22】注意盘整后的突破

　【秘诀23】要进入相对较强的头寸

　【秘诀24】停板是支撑与阻力的重要指标

　【秘诀25】绝不要摊平亏损

14　利弗莫尔的秘诀

　获取巨额利润的秘诀就是使大行情的利润最大化

　杰西·利弗莫尔

　那些判断准确且能耐心等待的交易员

现在我们知道，实值期权具有内在价值和时间价值，虚值期权只有时间价值。你还将听到一个术语，就是两平期权，它指的是执行价格等于标的期货价值时的期权。在实际中，两平期权就是那些执行价接近期货价格的期权。

在上面的例子中，当4月的黄金交易价格为399时，那么400的期权就是“两平期权”。410的期权肯定是虚值期权，而390的期权肯定是实值期权。那么360的期权就是“深度实值”。那么500的期权呢？你可以称它们为深度虚值，我可能把它叫做“成功机会不大的尝试”。

深度虚值期权通常价格很低。你可以用相对较少的资金购买相当多的虚值期权，这意味着，如果发生了不同寻常的事件，你就可以大赚一笔。一个很好的比喻就是把它形容为内华达州的万金宝多线吃角子老虎机(megabucks slot machines)。该州的赌场为使奖金池中的奖金更诱人，将各台老虎机上的大奖连接起来，在其中，3美元能够赢得2000万美元或更多的奖金。有些人确实赢得过，但你认识多少？当然，这种“千斤顶”确实突出了那一千载难逢的机会。我曾有位客户买入了深度虚值的小麦看涨期权(如果我记得准确的话，价值不到1美分)并且只有三天时间就到期。看上去似乎毫无希望实现巨额盈利，我觉得他至少要救回几个美分，使自己能够支付交易佣金。但随后，切尔诺贝利事件发生了。我们此前从来没遇到过核事故，因此谣言开始满天飞。有一则谣言说整个苏联的小麦都将毁于一旦。小麦期货到第二天和第三天都处于涨停板。他的期权起死回生，最终，他在期权到期的那一天获利退场，价格为39美分／蒲式耳。换句话说，在几天前只能以不到50美元售出的期权，在到期日那天一下子涨到1950美元。对他来说，必须在当天售出也是一件好事(他当时没有下决心行使期权)，因为在所有真相都为人所知、核辐射破坏的范围不如起初人们担心的那样严重时，小麦价值在几天后又回到正常水平。

有时候，你的确听到一些由于廉价的期权起死回生而令购买者一夜暴富的故事。我个人曾拥有过基本上一文不值的欧元看跌期权，后来到苏联政变的那一天，它们迅速涨到50点，或者说625美元。当第二天叶利钦站在坦克上，政变宣告失败后，它们实际上又变得一文不值了。有时候你必须机敏。关键在于，深度虚值期权有时候可以令你大赚一笔，但那只是成功机会很小的一种尝试，而且往往是输家的游戏。我更喜欢在最正常的市场状况中购买和售出两平期权。如果买入深度实值期权，你占用了可以用于使投资多样化的宝贵资金，而深度虚值期权通常在到期时一文不值。如果给我选择，我还是宁愿选择买入较为远期的期权。

回顾过去的内容，我们讨论了怎样确定期权的价值——时间以及执行价与标的期货价格之间的关系。哦，我还忘了另一个因素：波动率。很简单，市场波动率增大，那么期权的权利金也增加，这是确定期权价格的一个重要的决定因素。不过，我曾买入过的一些最好的期权，一直是“便宜”的期权。当每个人都在购买时，那些了解内情的人就在售出。权利金随着波动率的增大而提高的原因非常简单：期权卖方要求更多权利金来抵消其期权在波动性更大的市场中存在的更高风险。

许多期权的定价模式更加强调市场的历史波动率。在确定“公平价值”时，你就必须输入历史波动率的数据。例如，如果市场的变化速度相当于每年价格变化的20％，这就是你的历史波动率。我发现这是一种价值有限的学术练习，它只是一种预测，而过去并不一定是未来最好的预测仪。我的经验表明，完全是相反的情况：平静的市场通常导致波动性更大，反之亦然。波动性大时，期权价格昂贵，尽管卖出它需要勇气，但这通常就是卖出的时机。另一方面，一位老前辈给我提供了明智的建议：“绝不要在平静的市场中售出”。让我用另一种方式来总结这一部分内容。通常，权利金反映了最近的市场行情，急剧动荡的市场中的权利金比平静市场中的多，风险等于回报；然而，在某些情形中，大多数人不会看到即将到来的变化。恰好在一个重大价格变化来临之前，权利金也许很少；期权当做优惠品在卖出时，它们的价格通常最低。相反，在期望的顶点，由于权利金处于最高水平，也就出现很好的售出机会。

关于波动率的最后一点：以百分比计算，波动率对两平期权和虚值期权的影响比实值期权更大。其原因在于：实值期权既拥有内在价值，也拥有外在价值(除了内在价值以外的任何价值，主要是时间价值)。内在价值不会受到波动率的直接影响，因此，如果波动率产生10％的变化，可能只导致实值期权的价值变化2％，而会使两平期权的价值变化10％。虚值期权受波动率变化的影响最大，因为持有者只有在市场有利于他们时才能够盈利。波动率变化10％，有可能导致虚值期权的价格变动50％甚至更多。而50％的变化对于虚值期权来说也是容易达到的，因为它们的价格更低。

确定期权权利金的最后一个因素就是资金成本或者说利息。我不会在这里详细阐述利息或讨论期权定价的各种模式，因为我发现这些变量理论性更强，实用性不足。多数情况下，交易场中的专业人士能够充分利用期权定价中的微小错误，但这不是我们致力于达到的方向。我们是处于这种能够被充分利用的更大的变化中(或者说，对于套期保值者，期权可以用来作为价格保护工具)。

P78-79

为什么交易期货

最近几年，我发现商品期货市场的价格震荡比其他任何市场都更引人瞩目——这些变化可以真正使人与人之间产生巨大的财富差别(要么更富有，要么更贫穷)。由于商品期货存在固有的杠杆属性，因而在这一市场上，人们财富的增减速度，比其他任何市场都快。尽管这样，商品期货市场所具有的潜力，仍没有真正得到完全开发。你想知道这是为什么吗？

为什么写这本书

迄今为止，我从事商品期货交易已经超过25年了。作为与个人投资者和公司合作的交易公司的老板，我见证了数千笔交易，也亲自参与了数千笔交易。我亲眼见证了财富的滚滚而来和蒸发一空。经历的时间长了，你会学到一些东西，而我的目标就是与大家分享我所学到的东西。通过这种分享，我可以帮助你学会应对我曾经历过的困境，并使你能够一步跳到成功的康庄大道上。当然，我也还在学习，而且要学习的东西依然很多。本书的第三版，可能是我出版的最后一本书(我是一个交易者，不是一位作家)，而且毫无疑问，也是我最好的作品。我之所以称它为最好的作品，是因为我比从前写书的时候更老，而随着你慢慢变老，你学到的东西也更多。有些人认为交易是年轻人的游戏，不过，我可以诚实地告诉你，在25年的交易经历之后，我现在交易时的压力比年轻时更小，更富有成效，而且也更稳重。这是因为随着人们变老，自我就变得不太重要，而且我发现，当交易者把自我感觉优先于市场的主流趋势时，就会导致一败涂地。

我并没有试图使本书成为适合任何人的万能金钥匙，我是为新手和老手写作本书。这意味着对于那些已经深陷危机四伏的商品交易市场的人，本书可以成为首选参考书。本书还旨在帮助那些正在从事交易、希望提高交易业绩的人。什么将令你成功？你需要耐心、勇气、纪律和远见。我无法将这些品质直接传授给你，相反，我只能告诉你要寻求些什么，注意些什么。我们可以起步慢一点，然后建立一个大师级的交易计划。在此过程中，我会与你分享一些逸闻趣事。

为什么现在交易期货

我在20世纪70年代末，商品交易蓬勃发展之时进入到这一疯狂领域。当时，亨特兄弟试图控制白银市场，卡特政府无法抑制通货膨胀，货币市场一片混乱，苏联入侵阿富汗，全球正面临着因一系列天灾而造成的粮食短缺，伊朗把美国人扣押为人质，全球面临能源危机。在整个70年代，CRB指数上涨幅度超过100％。严格说来，道琼斯指数10多年来一直不涨不跌。

以下是一个有意思的(而且令人恐惧的)统计数据：世界人口数量以每年增加一个墨西哥的速度递增，即每年的人口数量增长超过8000万。如果我们将地球按比例缩微成一个只有100人的村庄，而现在的人口比率仍然保持不变，大致会出现以下的情形：

只有14个人来自西半球(5人来自美国)

27个人来自非洲、澳大利亚、欧洲和中东地区

57个人来自亚洲(其中38人来自中国和印度)

中国和印度迅速成为世界经济的主流，从而对大宗商品产生了强大的新需求，而类似的情形此前从未出现过。我们仅以原油市场的情况为例。当前，美国国民的原油消费量占全球所有原油产量的近1／4，年人均消费接近25桶。而日本经济加速增长(从1950年到1970年)，使得日本的年人均石油消费量从1桶增加到17桶以上。中国和印度尚处于这类增长曲线的早期阶段，目前的年人均消费量仅仅超过1桶。中国和印度的人口总和是日本的18倍，由于它们的消费经济仍在继续发展，因此，给全世界有限和日渐衰减的原油生产能力(以及金属、食物等)带来了无法承受的压力。

特别是中国，在2000年技术泡沫破裂之后，它推动了全球最强劲的投资趋势，因而日益受到投资者的重视。中国人口数量众多，经济迅速增长，而且中产阶级的队伍日益庞大。随着国民变得更加富裕，仅仅满足食物等物质需求已然不够，中国无法生产足够的食物来养活其国民(它大量进口大豆和玉米)。大约每隔十年，所有国家都会面临大面积的农作物歉收。如果全世界的主要粮食生产国，比如美国、中国或巴西成为下一个农作物大面积歉收的国家，那么会发生什么情况呢？1995年，由于国内农作物减产，中国从亚洲最大的玉米出口国变成了玉米进口国，那一年的玉米市场成为历史上牛势最为强劲的市场，显而易见这不是一种巧合，当时玉米价格从不到2美元／蒲式耳涨到了5美元以上。

中国的农业带来了其他方面的需求。例如，中国农业效能的提高，很大程度上归功于肥料。良好的育肥显著增强了中国生产自身需要的基本食物的能力。大多数肥料包含一种称为碳酸钾(钾肥)的矿物质，而这种矿物质在中国的储量并不丰富。事实上，业内人士估计，从现在起的五年内，中国需要约1000万吨的钾肥，其中本国只能生产100万吨左右。我还在写作本书的第一版时，也许没人听说过中国的大连商品交易所，如今，它已经成为世界上第九大商品交易所，而且排名还在迅速上升。中国因素没有消失，相反，该国对商品的需求正处于上升阶段——从黄金、铜，到大豆、小麦——因此，从总体上看，本世纪头十年以及今后，商品市场将成为持续的大牛市。

把期货想象为一场游戏

金融市场有多种类型。把商品期货和期权的交易想象成一种游戏——一种全世界赌注最大的金钱游戏，每天都有人创造和失去财富。无疑，这是一个更高的目标。政府允许传统的金融市场进行运营，是出于资本形成的目的。允许期货市场运营，只是为了将它作为商品生产者和使用者的风险转移工具。不过，本书并不是一本学术论著，与你退休后的投资也没有关系。这是一本关于怎样赢得这一游戏的指南。

期货是赌注最大的游戏

如果你选择玩这一游戏，首先要提出警告的是，它可能会显著地影响你的生活方式。对于每一位黄金、铜、债券、活牛或欧元合约的购买者，总是有一个你无法看到但却真实存在的人处于交易的另一侧。买家称为多方，而卖家称为空方。在任何时间点上，除非在某个新交易开始的一瞬间不会有所输赢，否则，总是会有人输有人赢。你应当从一开始就理解这一点，商品期货是一个零和游戏。有人赢得一分钱，就有人输掉那一分钱。尽管没有准确的统计数据，但人们通常认为，大部分的玩家都在这一游戏中输了。由于这一游戏是零和的，就其本身而言，那些优秀的少部分人赢得了大部分人亏损的钱，这就是其赌注如此之大的一个原因。商品期货造就的富翁，在某些情况下是从相当小的赌注开始，一步一步造就的。运气只是一个短期因素，到最后，只有那些在游戏中玩得更好的玩家才会获胜。没有哪种方法是万无一失、定能成功的，因此，我能做到的就是帮助你增大成功的几率。如果我能够做到这一点，而且你也能够以严格遵守交易计划的方式操作，就能保证成功。听起来简单吗？如果真的如此简单，大多数人也许不会亏损了，但市场的天性就是惩罚大多数人。本书的目标就是使你成为获得丰厚回报的那少部分人！

乔治·克莱曼

2004年

毫无疑问，这是我有生以来读过的最佳业内著作！它不仅对刚刚涉足期货的新手而言是完美的指导，对具有一定经验的老手，也足够全面，值得他们一次又一次回味。即使是精通此行的交易员，也乐于读这些故事。相信我，它们是真实的故事！

——Joseph M.Orlick，芝加哥期货交易所

这是一本用户友好型的商品期货交易指南，精彩不容错过。

——-Patrick L.Young，《新资本市场革命》作者

这是任何期货玩家的必读之作，克莱曼揭开了广大散户与市场巨人竞争时总是成为输家的秘密所在。

——Mary Cashman，全球商品期货情报公司国际业务总监

纪律和执行是商品期货中最重要，也是最难处理的两个方面。克莱曼提供了这两个问题的解决方案，而且是极好的方法。清晰明了、简明扼要的写作风格将吸引你继续读下去，并帮助你成为一位优秀的交易员。

——Yiannis G.Mostrous，《华尔街赢家》编辑、知名理财顾问